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配资导航 香港IPO回暖：打新的人赚到钱了，“肉都不够分的”
腾讯新闻《潜望》配资导航
作者 谢照青
编辑 杨布丁
编者按：以变革应对变局，以远见超越未见。大象新闻、大象财富联合腾讯新闻、腾讯财经、腾讯科技、腾讯汽车推出 2024 年终策划《变局之下》，回望 2024、展望 2025，让洞见穿越时间，向未来寻求确定。
12 月 10 日一早，香港中环交易广场底座的金融大堂内，投资人、投行中介、律师济济一堂。当天，来自内地的美妆品牌毛戈平化妆品股份有限公司（毛戈平，1318.HK. ）在香港联交所正式挂牌上市，涨幅一度超过 80%，大堂内的欢呼声此起彼伏。
这是香港 IPO 市场 2024 年内为数不多的沸腾时刻。
"香港市场确实热闹起来了，愿意在 IPO 市场下单做基石的机构也多了起来。"一位在港从事 IPO 多年的券商人士表示。
安永的数据也证明了这一点。安永年底的报告显示，预计到 12 月底，港股 IPO 市场募资额将超过 107 亿美元（折合约 834 亿港元），仅次于印度交易所、纽交所和纳斯达克。相较于去年同期，今年港股 IPO 募资额增长了 80%；新股首日平均回报为 8%，高于去年的 3%，其中首日回报超过 50% 的比例达 10%，远高于去年的 4%。
此次参与毛戈平 IPO 的基石机构共有 6 家，认购额度 1 亿美金，其中有两家头部机构是今年第一次下单做基石。（注：基石投资者是指在认购新股时至少锁定半年以上的机构投资者）
一位了解该项目基石分配的人士表示，想要做此次 IPO 基石的机构远超过 6 家，由于该项目总募资额 23 亿港元左右，其中散户 10%，机构 90%，但散户认购远超 900 倍，机构部分必须回拨散户至 50% ——这就使得包括基石在内的机构部分只有 50% 份额。"参与认购的机构比较多，公司团队希望留给基石的部分不多，最后每家基石可分配的额度也有限。"
"市场氛围好，这个股票很大机会可以赚钱，所以机构才涌来下单。"一位参与了基石投资的机构投资者表示。
和他一样想法的机构投资者不少。此次参与毛戈平项目国际配售的机构投资者约 200 家——几乎囊括了绝大多数仍活跃于香港且愿意参与 IPO 认购的基金，同时吸引超过 1700 亿港元参与认购，截至目前，这是港股 IPO 市场 2024 年冻资额最高的一次。该股票挂牌首日涨幅超过 70%。
"这是一个现象级的标的，市场一直都有钱，只是需要好的标的出现。"在前述基石投资者看来，毛戈平满足这些要求：中等融资规模，公司自身条件好，估值合理，"即使市场不热闹，也卖得出去，钱会自己进来"。
大机构、外资陆续回归中：赚钱的氛围有了
" IPO 市场的氛围确实起来了。"艾德金融旗下投资银行主管余晓涛表示。他和团队今年共参与了 6 个香港 IPO 项目，还保荐了年初挂牌的经纬天地（2477.HK）。艾德金融旗下除了证券牌照外，还有资管牌照，也有券商自营 APP，用户超 40 万人。
"自 10 月以来，现在不管是高净值客户还是普通散户，打新的热情都起来了。"余晓涛以艾德金融后台看到的数据为基础表示，" IPO 热闹，核心是让参与打新的人赚到钱。"
公开数据显示，最近 2 个多月，港股 IPO 共挂牌了 19 家公司，其中 10 只股票挂牌首日确实都让打新的人"赚到了钱"，其中 6 只股票挂牌首日涨幅超过 20% ——卡罗特（2549.HK）涨幅超过 58%，晶科电子（2551.HK）涨幅超过 47%，最夸张的则属毛戈平，涨幅超过 76%。
一位基金规模近 100 亿港元的负责人曾透露，926 政治局会议（注：2024 年 9 月 26 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，提出要加大财政货币政策逆周期调节力度等措施）后，第一个在港敲钟的项目是卡罗特，其所在的基金参与打新时，仅分配到了极少的额度，最后赚了不到 100 万港元。这可能是他们在香港做的盈利项目中，赚得最少的一次。"参与的人实在太多了，市场热闹的时候，肉不够分的。"
经过过去几年的洗牌后，香港现在仍活跃且参与 IPO 认购的基金约 300 家。中金公司资本市场部执行负责人施琦表示，近期中金公司主导的毛戈平、美的以及顺丰等项目，约 200 家机构参与认购，这些机构的参与热情明显比上半年活跃了。
中金公司是今年参与港股 IPO 项目保荐数目最多的投行，截至 12 月 15 日，达 17 个，包括今年募资额最大的美的，其中独家保荐项目 8 个，包括今年认购最火热的毛戈平项目，与此同时配资导航，承销了 22 个项目。
"大机构陆续在回归，这是确定的事情。"瑞银全球投资银行部副主席李镇国表示。瑞银在国庆后第二周做了华润饮料（2460.HK）在港的招股，并获得热捧，其超额认购 230 倍，冻资额达 1310 亿港元，也是 2024 年首个冻资超千亿的项目。华润饮料于 2024 年 10 月 23 日在港上市，融资额 6.47 亿美元。
李镇国回忆称，彼时，机构投资者的热情超出团队的预期。公开资料显示，该项目共有 9 个基石投资者，认购额度 3.3 亿美元，其中超过 58% 是外资机构投资者，如橡树资本认购了 3000 万美金，UBS 资管认购了 1.1 亿美金等。
"这个项目外资的参与度非常高。"李镇国透露称，约 60% 为外资，其中欧洲和美资分别约占 40% 和 10%。他表示，除了华润饮料外，就他当前手中的项目来看，外资大机构正陆续回港中，不过，"他们依旧有些谨慎"。
一些参与 IPO 认购的基金负责人也透露，包括富达基金在内的部分头部美资基金也参与了不少近期的 IPO 认购，比如美的项目，但具体金额暂不清楚。
李镇国在路演过程中发现，相较于之前青睐的一些高科技非盈利公司，现在认购 IPO 的外资机构投资者，更看重招股公司的盈利能力和现金流状况，以及增长率等，更在意赚钱效应了。
他认为，港股 IPO 市场外资的认购额度仍还未回到之前的高峰期，但可以确定的是，这些外资对于包括港股在内的中国市场的兴趣在增加。 "外资看中的是赚钱效应，真正看到赚钱的氛围来了，回来只是时间问题。"
李镇国表示，现在香港资本市场已进入转折时期，正在慢慢回暖中——这个趋势正在加强，预计最快再有 3 年，可走出低谷。
香港 IPO 市场拐点：美的和高瓴来了
"美的项目的成功是香港 IPO 市场的转折点。"李镇国评价说。
他认为，香港市场向来喜欢大的项目，"因为大的项目流动性才充足"。在香港，一般大项目都是明星公司项目。中金公司的施琦也表示，明星项目可带动市场情绪。美的的保荐人为中金和美林。
"美的自身条件很好，市场买账，发行成功不意外。"这是多位在港券商人士一致的看法。
施琦表示，美的作为 A 股已经上市的公司，赴港上市定价时，其当时 A 股市值超过 4000 亿元，更为重要的是其营收、现金流以及增速都非常好，海外收入占比已经超过 40%。不少外资机构对于美的很熟悉，美的 A 股股东中也有不少外资机构。
作者获悉，机构投资者蜂拥而至是在部分知名机构确定下单后，尤其是高瓴资本等确认参与后。用余晓涛的话来说，大项目和大机构的下场让市场看到赚钱的希望。
最后，高瓴通过机构认购通道认购了 10 亿美金——这是市场没有料到的。高瓴之前曾参与了美的友商格力的投资。截至发稿，暂未获高瓴置评。
"更让市场意料之外的惊喜，则是 926 会议，这让大家很兴奋。"余晓涛表示，926 会议之后，港股和 A 股都一路暴涨，其中港股恒指重回 20000 点，更于 10 月 7 日一度达到 23000 点。
某中资头部券商的人士表示，926 政治局会议后，二级市场先涨起来，其流动性外溢带动了 IPO 市场氛围。
公开资料显示，截至 12 月 15 日，港股 IPO 市场募资额超过 1 亿美金共 13 个，其中 926 至今一个半月时间内就有 4 个，包括华润饮料募资额超 57 亿港元，顺丰募资额超 58 亿港元。
与此同时，李镇国也认为，美国 9 月降息的确定性让市场上一些"聪明钱"开始寻找新的投资洼地。自年初以来，除了美股暴涨之外，唱多日本的声音也未断，如今，投资者不愿意再持续高成本持有美股和日本资产，转头开始看包括港股在内的中国市场的机会。
更为重要的是，包括李镇国在内的外资金融人士认为，内地房地产市场开始出现利好消息，包括不限于深圳上海等成交量上升、部分区域的房价开始抬头，"这些都是企稳的信号，对于资本市场来说，这是利好"。
地方国资积极参与，A 股龙头或成港股 IPO 新势力
安永亚太区上市服务主管合伙人蔡伟荣提供的数据显示，国资背景的基金在香港 IPO 基石认购比例持续增加。2024 年，约 66% 的港股 IPO 项目有基石参与，其中内地赴港上市的 IPO 中，约 70% 的基石投资者为国资，同比增加了 10%，更早之前的 2022 年则仅有 45%。
蔡伟荣表示，有国资参与基石投资的 IPO 项目，相对来说表现不错。安永数据显示，国资参与的 IPO 中，超过 70% 在挂牌首日股价超过发行价。
蔡伟荣进一步表示，这些国资基金参与的 IPO 主要涉及科技和医药健康等行业。
作者统计发现，国资基金中最为活跃的为国调基金。除了国调基金和中邮理财等大机构外，地方平台也非常积极。据作者不完全统计，截至 12 月 15 日，有超过 15 家内地地方政府基金参与港股 IPO 的基石认购，大多数为地方高新区或融资平台，认购金额总计超过 30 亿元。甚至有些县政府也参与了港股 IPO 认购，比如浙江长兴县人民政府，其参与了同源康医药的 IPO 基石认购，额度为 2630 万美元。
对于国资积极参与 IPO 的现象，蔡伟荣认为，除了对上市公司的股价有支撑外，国资基金在外部不确定的环境下，也需要找到合适和熟悉的标的进行投资。而国资对于南下的内地赴港公司更为熟悉，更容易决定是否认购。
在他看来，国资的参与有助于市场回暖，IPO 涨幅不错，国资也可通过市场获得不少盈利，属于互利互惠。
他认为，未来 A 股南下香港上市可能会成为港股 IPO 市场的重要势力。"若是今年没有 A 股南下的美的和顺丰，港股今年 IPO 募资额绝不可能排至现在的全球第四名，可能要靠后很多。"
美的和顺丰募资额分别为 356.66 亿港元、58.31 亿港元，其中美的募资额是 A 股和港股市场中，今年唯一进入全球募资额前十的项目。
"美的和顺丰如此大募资额，且在港股发售顺利，这会吸引更多的 A 股龙头公司南下。"蔡伟荣表示，现在确实有不少 A 股公司开始找投行问询南下的机会，甚至有些已经开始着手准备了。
这是因为，中国企业出海正成为趋势，它们都有境外融资的需求。更为重要的是，若是在港股上市的话，企业相对更容易进行发债等再融资。蔡伟荣表示，"赴港上市的 A 股公司，相当于有一个境外融资平台，他们也希望抓住窗口南下，获得一个这样的平台。"
不过，他也表示，A 股南下最主要的关口还是监管放行的速度。据他称，内地监管近期正在积极加快内地企业赴港上市安排，尤其是对行业龙头公司、科技企业等的放行，包括近期在港上市的美的、顺丰等都是很好的案例。
与监管有接触的券商人士也透露，过去几个月，部分监管机构多次进行市场问询和调研，旨在落实加快赴港上市公司的审批。他们认为，可预见的未来，港股市场 IPO 项目可能会增多。尤其是对 A 股南下港股上市的公司，最快可能在几个月有相应的结果。它们相当于新股挂牌来说，需要报备和监管审核的内容少一些。
与此同时，香港的证监会和港交所也曾表示，市值 100 亿元或以上的 A 股上市公司可获快速审批来港上市，最多 30 个营业日内完成监管评估。这相较于普通公司赴港上市约 3 个月甚至更长来说，已经缩短了不少。